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可怕的高佣金 券商两融利率5.6%

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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造纸业高景气度有望延续 两角度挖掘投资机会


  随着周二大盘在3300点一线触底回升,前期出现调整的白马股也在近两日逐步企稳反弹,其中,行业景气度位于历史高位的造纸板块在此期间表现突出,备受市场关注。
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,在近2个交易日中,宜宾纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、博汇纸业、荣晟环保、岳阳林纸、青山纸业等概念股期间累计涨幅均超过5%,其中,宜宾纸业更是在昨日以涨停报收,表现十分抢眼。资金面上,部分造纸股也成为近期场内资金重点布局的标的,晨鸣纸业(13947.04万元)、太阳纸业(12393.26万元)、山鹰纸业(8535.25万元)、博汇纸业(4255.65万元)、华泰股份(1961.66万元)等个股均在近2个交易日内实现超1000万元大单资金净流入。
  综合市场观点来看,市场普遍认为,前期板块整体的大幅调整也使得龙头标的的投资机会显现,而这也是造纸板块近2日强势反弹的主要逻辑。具体来看,四季度以来截至11月27日,造纸板块整体大幅回调,21只概念股中15只个股期间累计跌幅均在10%以上,其中,昨日实现涨停的宜宾纸业在此期间累计跌幅居首,为-28.96%,此外,冠豪高新、博汇纸业、岳阳林纸、山鹰纸业、青山纸业等个股期间累计跌幅也均超过20%。
  对此,分析人士表示,目前来看,沪指在3300点整数位以及半年线处获得了相对较强的支撑,短期内进一步回调的风险较低,在此背景下,前期调整显著的白马股或继续成为市场焦点。 
  受益于部分纸类品种需求的增长以及行业集中度的提升,今年以来国内纸类价格持续走高,由此也带动行业龙头上市公司大幅改善。根据三季报披露显示,行业内有13家公司报告期内归属母公司净利润均实现同比翻番,占成份股比例超过六成,凸显出行业景气度的高企。而根据年报业绩的角度看,行业内15家已披露2017年年报业绩预告的公司中,除2家公司业绩预告类型不确定外,其余13家公司业绩均有望实现同比增长。
  事实上,通过对市场观点梳理发现,机构普遍认为,除短线反弹机会外,展望2018年,受益行业高景气度延续的良好预期,造纸板块依然具备较好的投资机会。其中,广发证券便表示,本轮造纸板块行情核心驱动因素是供给侧产能调整+环保趋严,中期内产能端及环保政策放松空间有限,行业景气仍将延续。板块配置方面,推荐两条主线:1.产能扩张角度,造纸行业PPI已创历史新高,且行业固定资产投资增速放缓,集中度提升,大厂话语权增强,吨纸净利润率有望保持在8%-10%区间,上市公司盈利提升主要由产能增长贡献,首推太阳纸业;2.成本改善优化角度,废纸及木浆原材料价格进一步上涨空间有限,但价格中枢上移,自备浆比例较高的企业具有明显成本优势,进口木浆在全球供给释放格局下价格或有松动,利好晨鸣纸业、中顺洁柔等。券商两融利率5.6%

华工科技(000988)高管团队增持 彰显发展信心




    高管团队增持,彰显发展信心
    公司1月5日发布公告,高管团队以自有资金491.93万从二级市场增持公司股份23.67万股。我们认为本次增持彰显了高管团队对于公司未来发展的信心,是对公司长期投资价值的认可。我们看好公司光通信及激光设备业务受益于5G需求驱动带来的成长机遇,此外公司于2019年12月26日发布公告,子公司加大投资有望打造新的增长极。我们维持公司19~21年EPS分别为0.51/0.69/0.80元,考虑到可比公司2020年PE均值提升至37x,我们认为公司一体化产业布局有助于强化其竞争壁垒,给予公司20年PE 37~40x,上调目标价至25.53~27.60元,重申“买入”评级。
    激励机制持续改善,高管团队增持,彰显发展信心
    激励机制问题一直是市场在谈及华工科技时最为关心的问题之一,我们认为公司激励机制正处于持续改善的进程中,且已逐渐展现出成效。公司早在2017年5月发布《关于公司董事长及高管人员增持公司股票的公告》,公告中指出“公司董事长及高管自愿承诺,自2017年起以每年年度绩效薪资的30%用于增持公司股份”。我们认为此举将公司的发展与管理团队的利益形成了有效的正向循环,本次高管团队增持公司股份是对上述承诺的履行,也彰显了其对公司未来发展的信心,是对公司长期价值的看好。
    5G助力光通信及激光设备主营迎来发展良机
    我们认为5G商用将驱动公司光模块及激光器业务景气上行。光模块方面,2020年5G前传网络建设将拉动前传光模块需求提升,公司相关产品齐全,产能准备充足,夯实业绩增长基础。激光设备方面,行业在经历了19年的下行之后,有望在5G手机的驱动下迎来拐点,公司在大客户中份额有望稳步提升,未来有望受益于市场恢复和份额提升带来的机遇。
    子公司加大投资,有望打造新增长极
    公司于2019年12月26日晚发布公告,子公司华工图像(2018年公司全息防伪业务实现总收入3.29亿,收入占比为6.29%,业务毛利率达到54.20%,毛利润占比为13.83%,是公司盈利能力较强的业务。)拟使用自有资金6529万对新型全息防伪包装材料相关业务进行扩产,子公司华工激光拟投资1亿元新建厂房并通过租赁方式供华工科技子公司华工正源使用以满足其智能终端业务发展需求。我们认为子公司加大投入,有望在光模块及激光设备业务的基础上打造新的增长极。
    投资建议
    我们维持公司19~21年EPS为0.51/0.69/0.80元,可比公司2020年PE均值37x,我们认为公司一体化产业布局有助于强化其竞争壁垒,给予公司20年PE 37~40x,上调目标价至25.53~27.60元,重申“买入”评级。
    风险提示:激光设备业务下游需求不及预期、电信光模块市场竞争加剧、经营性费用超预期、新项目行业需求不及预期、新项目扩产不及预期。
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标准股份(600302):公司临潼生产基地将实施搬迁改造




    证券时报e公司讯,标准股份(600302)12月17日晚公告,公司临潼生产基地位于西安市临潼区秦陵东侧,处于兵马俑保护区内,按照地方政府规划要求,将对秦始皇帝陵博物院进行改造提升,需要对公司临潼生产基地进行搬迁改造。具体新厂区建设实施工作由西安城发集团承接。西安城发集团先行选址建设新厂区,建成后公司整体迁入使用,具体移交方式尚未确定。在搬迁改造方案正式明确前,尚不能估计该事项对公司的影响程度。
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热点频繁轮动 科技股资源股联袂走强


    周三,沪深两市全天震荡走高。盘面上,周二表现抢眼的地产股昨日出现回调,而此前低迷的资源股和科技股则强势回归。机构认为,近期市场板块轮动较快,建议投资者坚持价值投资主线,寻找三季度预增的低估值绩优股。
    科技股领涨
    昨日,沪深两市小幅低开,开盘时市场热点一度十分涣散,但开盘后不久,白酒和家电板块率先拉升,电子和汽车板块随后接力。午后,资源股震荡走高,带动三大股指顺利收涨,沪指重返5日均线上方。截至收盘,上证指数报3366.00点,上涨0.27%;深证成指报11191.13点,上涨0.97%;创业板指数报1892.67点,上涨0.66%。两市合计成交5417亿元,较前一个交易日小幅回升。
    周二回调的科技股昨日领涨市场。国产芯片概念股全天掀涨停潮。紫光国芯早盘率先涨停,华天科技、士兰微、中颖电子午后涨停。受此影响,苹果概念、人工智能等概念全天表现较好。其中,GQY视讯、通富微电等多只个股早盘就强势涨停,而中科信息也在复牌首日再度涨停。分析人士认为,中国终端AI芯片技术已处于全球第一梯队,未来发展前景广阔。近期苹果、百度等巨头发布新产品,AI芯片不断落地,关注度有望再度升温。
    资源股表现抢眼
    资源股同样表现抢眼。有色金属板块也出现涨停潮,西部材料、东方钽业、翔鹭钨业、云铝股份等多只个股涨停。煤炭和钢铁板块也表现较强,云煤能源、陕西黑猫上涨逾4%,新钢股份、西宁特钢、安阳钢铁上涨逾3%。机构认为,从有色、钢铁和煤炭的基本面来看,三季度相关行业盈利有望继续上行。此番资源股再度强势,说明三季报预增行情还未结束。在三季报落地前,资源股或将继续震荡上行。
    跌幅方面,金融板块全天表现低迷。非银金融板块中,天茂集团、西水股份下跌逾2%,中国太保、华泰证券下跌超1%。银行板块里,无锡银行、常熟银行、招商银行下跌逾1%。此外,地产股全天小幅调整,跌幅靠前。保利地产、南国置业、深物业A等下跌逾2%。
    后市仍存结构性机会
    联讯证券分析师陈勇以“你方唱罢我登场”来形容近期市场板块轮动较快。陈勇认为,板块轮动呈现出互补行情,市场热点不退,交易情绪依旧。整体投资环境较好,因此,后市仍存结构性机会。建议关注三季报业绩预增公司,寻找存在估值回归可能的绩优股。
    川财证券则认为,整个市场资金较为分散,是热点轮动过快的原因之一。虽然市场整体呈现弱势,但A股市场基本面仍较为健康。展望四季度,近期房地产、建筑和消费板块的上涨,表明四季度行情异动预期已经显现。建议继续坚持以盈利和估值为主线。
    
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金杯电工(002533)业绩略低于预期 17年期待新能源汽车业务增长


    业绩略低于申万宏源预期,收入略有下滑但净利同比上升。2016 年公司实现营业收入31.23亿元,同比下降3.48%;营业利润17.86 亿元,同比增长9.79%。归属于上市公司股东的净利润1.69 亿元,同比增长15.74%。公司营业收入略有下降主要是因为原材料铜价格同期下降6.93%,但公司产品结构调整取得成效,高毛利率的产品销售占比上升,使得公司营业利润提升明显。
    传统电线电缆业务表现稳定,新能源汽车业务逐步走向正轨。公司电线电缆业务逐年收入增加并趋于稳定。2016 年公司取得营业收入31.23 亿元,除去原材料铜材价格下降影响,公司销售量较上年基本持平(增长0.03%),表现稳定。公司转型现代服务和新能源汽车领域,在动力电池Pack 市场、新能源汽车与充电桩运营、冷链物流行业均有所布局,行业内声誉良好。此前公司动力电池等业务受到政策干扰,现已逐渐走向稳定。
    新能源产业链布局,打造“核心零部件制造+新能源汽车运营+冷链物流”模式。在国家新能源汽车有力政策的推动下,公司积极布局新能源产业链,积极推进10 亿元定增项目的工作,控股股东参与三成认购彰显经营信心。定增募集资金拟投入能翔优卡新能源汽车租赁项目和云冷智慧冷链物流综合项目。此次定增募投项目拓宽了公司汽车线束、电池包和BMS 等核心零部件的销售渠道,同时冷链物流项目促进了新能源汽车租赁和充电设备业务的发展,环环相扣,最终实现“核心零部件制造+新能源汽车运营+冷链物流”的产业布局。因此我们看好公司未来新能源汽车产业链的发展。
    下调盈利预测,维持增持评级:我们下调公司2017-2018 归母净利润,分别为1.79、2.56亿元(原来为3.34、4.53 亿元),对应的EPS 分别为0.28、0.40 元/股(原来为0.53、0.71 元/股),当前股价对应17-18 年的PE 分别为36 倍、25 倍,维持“增持”评级。券商两融利率5.6%

顺丰控股(002352)拟将可转债的发行规模由不超65亿元调至不超58亿元




    格隆汇8月6日丨顺丰控股(002352.SZ)公布,2019年8月6日,公司召开第四届董事会第二十三次会议,审议通过了《关于公司调整公开发行可转换公司债券方案的议案》。
    为推进此次公开发行可转换公司债券工作的顺利进行,结合公司实际情况,公司拟将此次公开发行可转换公司债券的发行规模从不超过人民币65亿元(含65亿元)调整为不超过人民币58亿元(含58亿元),并相应调减募集资金投资项目拟投入的募集资金金额,“多功能仓储中心建设项目”不再作为此次公开发行可转换公司债券的募集资金投资项目,公开发行可转换公司债券方案的其他内容不变。
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巨人网络(002558)拟与关联方共同增资巨堃网络




  全景网6月18日讯 巨人网络(002558)6月18日晚间公布,公司拟与关联方巨人投资共同对公司二级全资子公司巨堃网络进行增资,以寻找相关领域的业务拓展机会和优质项目投资机会。其中,公司将出资2.25亿元,巨人投资将出资2.75亿元。
  交易完成后,巨堃网络现有股东巨道网络持有巨堃网络0.2%股权,公司持有巨堃网络44.91%股权,巨人投资持有巨堃网络54.89%股权。
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食品饮料行业周报(第37周):旺季行情临近 紧盯动销及价格


    白酒观点更新:渠道反馈良好,旺季行情仍旧值得期待。1)渠道跟踪:本周茅台9月订单开始到货,飞天茅台一批价基本在1650-1680元,部分终端商超仍旧缺货,旺季发货量加大后批价有所回落,但仍维持在较高水平,反映终端需求依旧旺盛;五粮液自6月底停货后,近期开始逐步发货,目前普五一批价在830元左右,上海等地商超有促销政策,活动期间实际成交价898元;国窖1573重点市场一批价稳定在720-730元,华东市场一批价在810元左右,厂家要求团购价不低于860元,目前来看华东市场的价格标杆效应显着,上海地区全年计划任务已完成,我们预计全年国窖收入有望保持30%以上增长;洋河蓝色经典提价后,目前终端价全面上行;古井口子窖旺季核心产品价格坚挺,渠道备货积极性较高。2)投资建议:尽管渠道实际动销需在9月中旬以后进一步确认,当前我们亦无需对中秋销售过于悲观,在库存良性基础上,今年中秋旺季动销是值得期待的,若后续渠道反馈持续积极,三季度名酒业绩有望得到充分保证,估值切换行情有望阶段性开启。目前名酒估值多数在20倍以下,基于行业强壁垒以及增长的确定性较高,我们认为安全边际凸显,继续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超额收益仍在,继续重推洋河、顺鑫、古井、口子窖、汾酒、水井坊等。
    顺鑫农业:牛栏山强劲增长,持续重点推荐。年初以来我们发布7篇报告(重磅深度和多篇跟踪报告)重点推荐顺鑫农业,详细参考公司深度报告《从财务视角还原全面的顺鑫农业》,核心逻辑是白酒主业加速增长将释放十足业绩弹性,公司一季报和中报业绩不断超预期,推荐逻辑持续兑现。展望下半年,我们认为低端酒周期属性很弱,经济增速放缓对牛栏山销售基本无影响,公司白酒主业有望持续高增。中长期来看,牛栏山在千亿低端酒市场销量占比仅5%,我们看好未来牛栏山逐步收割低端酒市场的充足发展潜力。随着公司主业逐步清晰化,业绩弹性有望得到充分体现,公司市值仍被低估,持续重点推荐。
    啤酒中报总结:行业业绩加速释放,继续看好板块行情。1)行业产量恢复正增长,主要企业销量环比提速。18H1啤酒行业产量同比增长1.2%,除华润啤酒外,其他五家上市企业上半年销量增长环比2017年销量增长均有提速。受益多年产能优化,行业销量有望趋于平稳,龙头企业销量有望实现增长。2)利润提升明显,拐点持续验证。18H1啤酒企业收入均实现正增长,其中华润、重啤、珠江收入增速约10%,青岛(可比口径)和百威中国市场收入增速约5%,上半年企业收入端增速环比2017年改善。利润端表现更加亮眼,重啤、燕京、珠江、华润的扣非净利润均实现25%以上增长,受益于提价,多数企业Q2利润加速增长。3)结构升级叠加提价,盈利能力渐好转。随着产能优化,行业逐渐从价格战转向消费升级,头部企业中高端产品增长更快。青啤18H1销量增长仅0.9%,但主品牌增长4.9%,高端产品更是增长6.8%;重啤18H1高档产品收入增长13.4%,中档产品收入增长9.0%,低档产品收入仅增长3.5%。受益产品结构升级叠加提价,在原材料价格处于高位情况下,部分啤酒企业毛利率反而上升。若后期原材料价格从高位跌落,利润将加速增长。4)投资建议:我们认为消费升级、吨价提升将是未来行业发展的核心驱动力,格局占优标的有望持续受益。国内啤酒行业正在进入新阶段,CR5有望逐步向CR4甚至是CR3变化。无论是国际经验还是国内区域市场主导企业的盈利能力都证明了行业格局改善后竞争趋缓费用存在下降可能,盈利能力存在较大提升空间,我们认为行业受益的先后顺序分别是华润、青岛啤酒、重庆啤酒等。
    桃李面包:区域扩张正当时,龙头业绩稳增长。1)为什么看好短保质期面包行业的成长?短保VS长保:立足早餐市场,顺应消费升级和健康饮食。短保VS新鲜:短保"中央工厂+批发"模式,无门店租金+人员压力,便于快速扩张和塑造渠道壁垒。目前国内面包行业CR5市占率23.9%,桃李面包市占率9.9%,对比宾堡(美国17%),山崎(日本25.8%)有很大空间。2)桃李面包未来的增长空间?一是区域扩张+渠道精耕,18H1公司网点新增1万多家,终端网点数量超过20万家。二是产品不断推陈出新,保持动销速度。三是短保质期3-8天面包日配+最佳运输半径200-300公里,目前公司已在全国16个生产基地,扩产能保证供给,预计未来三年收入保持20%以上增长。3)理性看待季度波动,期待利润加速释放?决定毛利率的三要素:成本、生产效率、提价(直接提价+产品结构及包装升级)。公司18Q2毛利率39.7%,同比+3.6pct,主因17Q3公司提价3%+工厂产能利用率提升+结构升级驱动毛利率增长。费用端:18H1期间费用率三年同比提升了4.69pct至23%。其中销售费用率21.12%,产品配送服务费用率从2012年5%不断提升至18H1的13%。主因处于市场开拓期,存在必要的运输、人工等投入,随着网点密度增加,运输成本逐渐摊薄,费用率先升后降,届时利润会加速释放。4)我们预计公司2018-2020年收入分别为49.3、59.5、71.9亿元,分别增长20.8%、20.7%、20.8%;净利润6.6、8.2、10.04亿元,同比增长28.6%、24.4%、22.3%,对应PE分别为38X、30.6X、25x,看好面包龙头的高成长,给予买入评级。
    汤臣倍健:渠道跟踪动销较好,8月受原材料关税涨价小幅提价。1)药店渠道调研,部分区域7、8月依旧保持40%以上的高增长,主因大单品健力多+新药店渠道开拓+同店增长持续提升驱动,渠道库存降至60-80天,动销和周转情况较好。2)电商渠道调研,8月汤臣倍健品牌销售额同比提升30%左右。3)部分产品小幅提价:公司于8月7日对汤臣母品牌下多款维生素提价,均价提升6.4%,9月1日蛋白粉进行提价5%左右,累计约14款产品小幅提价,主因美国和欧盟关税增加造成进口原材料成本上涨,公司通过小幅提价转移成本压力,出厂和终端提价后可能会对终端销量有小幅影响,但整体可控,消费者教育和渠道营销持续进行。4)大单品策略清晰:健力多氨糖软骨素2018年目标销售额20-25亿元稳健推进,预计可贡献报表收入8-9亿元。健视佳目前于年6月推出市场,国内只有一个蓝帽子竞争对手"千泉"越橘叶黄素,下半年逐渐在渠道培育,期待3年实现10亿零售规模。收购LSG看好益生菌在膳食补充剂细分市场的成长。
    9月推荐组合:洋河股份、绝味食品、贵州茅台。当月内三者涨跌幅分别为洋河股份(-4.34%)、绝味食品(0.18%)、贵州茅台(-1.25%),组合收益率为-1.80%,同期上证综指下跌0.84%,组合落后上证综指0.96%,其中9月金股为洋河股份,持续重点看好。
    投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒洋河股份、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐伊利股份、绝味食品、中炬高新、元祖股份、海天味业,保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。
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阿里巴巴开启"万物互联"盛宴 逾10亿元大单涌入13只物联网股


  昨日,阿里巴巴2018云栖大会在深圳拉开帷幕,阿里云总裁胡晓明会上宣布阿里巴巴将全面进军物联网领域,IoT(物联网)将成为阿里巴巴集团继电商、金融、物流、云计算后新的主赛道,并提出将企业自身定位为物联网基础设施的搭建者,希望5年内通过物联网的平台,可以连接100亿台设备。
  对此,业内人士表示,物联网发展路径包括“连接-感知-智能”三个阶段,在阿里巴巴等行业巨头推动下,目前处于第一阶段的物联网连接数实现快速增长,标志着“万物互联”新时代大幕已正式拉开。在此背景下,网络基站、智能终端芯片、平台运营等产业市场有望迎来规模放量,也为相关上市公司持续发展带来充足动力。
  受此消息影响,昨日物联网概念板块整体走势良好,其中,麦达数字(10.01%)、瑞斯康达(9.98%)2只个股强势涨停,招商蛇口(5.43%)、新天科技(5.23%)、东软载波(5.05%)3只个股涨幅也均在5%以上,表现同样可圈可点。此外,板块中包括恒宝股份(4.66%)、星宇股份(4.49%)、美的集团(4.1%)、中科创达(3.58%)、通富微电(3.41%)等在内的74只个股昨日也均实现不同程度上涨。
  资金流向方面,昨日46只物联网概念股呈现大单资金净流入态势,合计大单资金净流入达11.77亿元。具体来看,美的集团(26094.35万元)、招商蛇口(20728.41万元)、麦达数字(15434.92万元)、航天信息(11453.68万元)等4只个股吸金能力最为突出,均受到1亿元以上大单资金追捧,拓邦股份(4797.42万元)、中国联通(4281.5万元)、同方股份(4187.26万元)、东软载波(3756.77万元)、通富微电(2738.41万元)、恒宝股份(2574.43万元)、华天科技(2328.32万元)、四川长虹(2038.72万元)、瑞斯康达(2031.15万元)等9只个股大单资金净流入也均在2000万元以上,上述13只个股累计吸金10.24亿元。
  对于物联网板块的未来投资策略,分析人士指出,物联网作为目前炙手可热的新兴产业,相关A股标的大多通过并购、转型对其展开布局,物联网业务本身对公司业绩短期贡献较小,而从产业链角度出发,在物联网发展各环节具有相应技术储备的上市公司或将在“万物互联”大潮中率先受益。
  个股投资机会方面,中银国际证券将阿里巴巴对IoT的布局分为四个层次体系,并进行了详细梳理。具体来看:第一层次,打造接口标准是构建行业全球影响力的基础,目前国内并未发现有上市公司与此领域相关。第二层次,“万物互联”对基础硬件平台和操作系统提出了新的需求,与此领域相关的标的包括物联网终端常用的MCU芯片龙头东软载波、中颖电子等。第三层次,打造并优化生态体系,以维持物联网产业链良好运转,相关标的:收购中兴物联的高新兴、与中国联通合作建设物联网平台的宜通世纪等。第四层次,挖掘行业应用和商业模式,以兑现IoT的终极价值,建议关注物联网应用场景相关标的:金卡智能、三川智慧等。券商两融利率5.6%

众生药业(002317)2016年年报及2017年一季报点评:业绩略超预期 构建眼科生态圈、转型综合创新药企值得期待


    事件:
    公司于4 月24 日晚发布2016 年年报,全年实现营业收入 16.92 亿元(+7.27%);归母净利4.14 亿元(+39.65%);扣非后归母净利润 3.67 亿元(+27.10%)。EPS0.55 元。同日公布2017 年一季报,Q1 实现营业收入 4.37 亿元(+4.87%);归母净利1.11 亿元(+19.43%);扣非后归母净利润 1.07 亿元(+16.52%)。同时预告2017 年1-6 月归母净利增速区间为10-20%。
    观点:
    1、先强药业并表+核心产品毛利率提升,2016年全年业绩超预期,一季报基本符合预期
    1)先强药业2016年超额完成业绩承诺,并表显着提升净利增速。根据公司年报披露数据,公司全资子公司先强药业2016年实现营收2.14亿元,净利1.28亿元(扣非后净利1.22亿元),(先强药业在2015年5月31日起开始并表,15年实际并表7个月,并表扣非净利润0.66亿元),净利1.28亿完全并表,显着增厚业绩,是公司净利增速近40%的主要因素之一;剔除先强并表影响,公司原有业务实现约10%的净利增速。剔除先强并表因素,2016年全年实现扣非净利2.45亿元(=2016年扣非净利3.67-先强并表1.22),2015年实现扣非净利2.23亿元(=2015年扣非净利2.89-先强并表0.66),同比+9.87%,扣除并表及非经常性损益的影响,原有业务保持约10%的稳定增长;
    2)核心产品毛利率提升是又一助力。占营收68.72%的中成药(以复方血栓通、脑栓通、众生丸为主)毛利率提升1.01个百分点,占比24.61%的化学药(以单磷酸阿糖腺苷、头孢克肟分散片及盐酸氮卓斯汀滴眼液为主)毛利率提升7.51个百分点,盈利能力更强的先强药业成为化学药业务新的增长源,同时也提高了整体毛利率水平。
    3)一季报业绩符合预期,费用率有改善。2017Q1销售费用率较2016Q1有明显下降(从30.72%下降2.55个百分点至28.17%)、管理费用率下降0.54个百分点(从7.57%到7.03%),受去年定增募资及凌晟药业移出合并范围的影响,2017Q1财务费用率较去年同期下降0.28个百分点,整体管控良好,费用率下降明显。
    2、营销+创新研发双驱动,产品梯队完整,储备品种丰富
    1)创新营销推广方式,实现品牌全国布局。完善了“小丸子”和“降火侠”等拟人化的品牌形象,通过设立吃辣节,借力荧光跑等群体参与事件突出和传播产品形象,尝试公司品牌年轻化;同时,通过与主流连锁药店进行多方位的战略合作,借助公司多年在处方药领域的专家资源和产品口碑,积极布局院外市场尤其是处方药在百强连锁市场推广,引入“易复诊”等销售系统支持院外销售,目前基本实现品牌的全国布局。
    2)拳头产品的适应症的二次开发,
    3)牵手药明康德,合作开发创新药。
    3、内生外延双轮驱动,着力构建眼科生态圈
    眼科是公司的核心业务板块,目前公司已经获批的产品有12 个,处于临床研究和生产注册的产品有6 个,共同构成了覆盖眼科的全品类产品群。2016 年12 月公司投资5000 万设立全资子公司广东前景眼科投资管理有限公司,前景眼科的主要定位于:①整合长期积累的眼科资源,打造CSO 平台;②整合眼科药物,器械和服务的BD 平台;③十三五末构建形成医药+医疗+健康管理眼科生态圈。公司未来以全眼科领域为核心业务板块贯穿整个大健康范畴,构建围绕以眼科生态为核心业务板块的“一体两翼”业务格局(医药+医疗+健康管理),建立眼科专业队伍,深度服务眼科医生和患者,构建眼科健康的产业生态圈。预计公司未来在现有眼科产品基础上将进一步作产品整合,引入高端产品的同时,也将通过外延等方式涉足眼科医疗服务领域。
    结论:
    暂不考虑未来公司在眼科医疗服务领域可能外延的影响,预计 2017-2019 年归母净利润分别为 4.86、5.54、6.30亿元,对应增速分别为17.18%、14.02%、13.71%。EPS 分别为0.60、0.68、0.77元,对应当前股价PE分别为20X、18X、16X。公司近年来实施营销+研发双驱动,通过对拳头产品新适应症的研究,来进一步开拓品种的增长空间,脑栓通胶囊有望成为中成药板块增长新动力;收购先强药业整合顺利,其核心品种阿糖腺苷、头孢克肟分散片、利托君进一步丰富化药产品线,产品梯队逐渐完整。此外,公司与药明康德合作,为公司转型研发创新型企业奠定了良好基础。核心业务板块眼科方面,内生外延双轮驱动,着力构建眼科生态圈。看好公司长期发展,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
    风险提示:核心产品销售不及预期,研发进展不及预期券商两融利率5.6%

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