民生证券100万融资利率

100万融资利率

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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

国联证券,安利股份(300218)2016年年报点评:"内""外"兼修 尽显稳健本色


    事件一:公司发布2016年度报告及2017年一季度业绩预告。2016年公司实现聚氨酯合成革销量5925.21万米,较上年增长2.98%;实现营业收入14.05亿元,同比增长2.09%;实现利润总额6926.6万元,同比增长7.17%;实现归母净利润5837.9万元,同比增长5.56%;基本每股收益0.269元,同比增5.41%。此外,公司公告了2017年一季度业绩预告,预计归母净利润为-92.1万元~184.35万元,同比-110%~-80%,2016年同期盈利921.75万元。
    事件二:公司公告拟投资210万美元收购俄罗斯合成革企业。
    事件三:公司发布第2期员工持股计划。
    投资要点:
    2016年营收及利润同比持平,整体经营平稳。从公司发布的经营数据来看,2016年度公司生态PU合成革整体经营平稳。截止2016年底公司已拥有各类生态合成革产能7400万米,预计到今年年底,公司8850万米合成革产能将全部落地,规模上已建立起绝对的优势。此外,在环保趋严背景下,生态PU革逐步替代PVC及普通PU革的趋势和行业集中度提升的趋势将日益明朗,公司作为国内生态PU革的龙头企业,拥有完备的技术研发实力以及可靠的大客户资源,将充分受益两大趋势的形成。
    一季度业绩同比下滑严重,未来原料价格回落将使公司重回高盈利中枢。公司合成革产品中化工原料占50%以上成本,2016年下半年以来,受油价影响及部分原料不可抗力影响,上游原料包括基布、聚氨酯树脂(纯MDI、AA、BDO、EG)等都出现了大幅度的上涨,由于合成革调价存在滞后性,所以很大程度上压缩了利润空间。但我们认为,目前大宗化学品已脱离普涨行情,如AA、EG都已出现大幅回调,虽然MDI目前仍处于价格高位,但未来随着MDI回归至安全库存水平,其价格中枢也将回调至正常水平。由于公司产品以定制为主,相对原料价格下跌,产品价格下跌幅度更为有限,所以原料价格的回落将使公司重回高盈利中枢。
    收购俄罗斯企业,向外拓展提升国际影响力。公司拟以不超过210万美元投资收购VLADISLAV STEPANOV和ARKADIY CHERNOV共同投资持有的俄罗斯企业ANLI RUS,LLC 51%的股权。VLADISLAV STEPANOV和ARKADIY CHERNOV都为俄罗斯家具面料行业的先驱者,在俄罗斯家具面料行业内有着突出的影响力,此外,两位都与公司建立了长达6年的合作关系,此次收购将对公司产生以下积极影响:(1)扩大海外销售规模,完善产业布局。近三年,公司销往俄罗斯及周边市场的产品平均达550万米左右,本次收购将拓宽公司的优质生态PU合成革产品在以俄罗斯为主导的独联体国家以及欧洲市场的营销渠道,扩大现有产品的销售规模;(2)充分发挥本地制造优势,提升公司在俄罗斯市场竞争力。俄罗斯拥有约1.5亿人口,对人造革合成革制品的市场需求巨大,但目前俄罗斯尚无规模以上人造革合成革生产企业,收购标的年产量仅为200万米左右。此次收购可依托公司的品牌、技术和管理等行业领先优势,因地制宜,提高公司在俄罗斯及周边市场的竞争力。
    第二期员工持股计划出炉,彰显公司对未来发展信心。此次员工持股计划规模上限为6000万元,其中公司员工的自筹资金不超过800万元,剩余5200万元将通过资管计划从二级市场购入;存续期为2年;解锁的考核依据为2017年归母净利润同比增长10%以上。在国内经济增速下行,行业竞争日益激烈的背景下,此次员工持股计划的推出,一方面是为了充分带动公司上下的积极性,为公司未来业绩加上保险栓,更多的是彰显了公司作为生态合成革行业龙头在多年稳健经营的历程中,对于未来发展的决心与信心。
    盈利预测及估值。预计2017~2019年公司EPS分别为0.3、0.49、0.69元,对应最新股价PE分别为50、31、22倍。首次覆盖给予"推荐"评级。
    风险提示:新增产能不能及时消化;下游需求持续低迷;落后产能不能及时清出

海通证券,机械工业周报:动车组再次启动招标 稳增长背景下关注轨交产业链投


    板块表现。2018年第41周(2018年10月15日至10月19日),机械设备行业弱于大盘,在所有行业中表现中等,累计超额收益为-10.61%。2018年至今机械设备行业表现偏下,累计超额收益-15.10%。
    动车组再次启动招标,稳增长背景下关注轨交产业链投资机会:本周公布的三季度经济数据表明经济下行压力明显增大,3QGDP同比增速为6.5%、环比回落约0.2%,考虑到贸易战加剧、美国2000亿美元关税实施,4Q外需压力也将增大,对国内经济形成更大压力。同时,我们注意到地方专项债9月份发行7389亿元,超出市场预期,规范PPP项目落地速度也在加快,随着资金的落实、基建投资有望在4Q企稳加速,成为稳定经济增长的重要工具。其中,我们认为此轮基建项目落地的主力还将是拉动效用最大、此前投资抑制形成一定需求缺口的轨道交通领域,此前中国经营报报道18年铁路投资有望重回8000亿,新项目的落地开工和既有项目的投资通车有望同步加快,支撑全产业链的景气复苏。我们建议关注轨交车辆需求的复苏弹性,我们预计全年铁总轨交装备投资将超过1000亿元(此前目标为800亿元),其中本周已经启动年内第二次大规模动车组招标,18年累计动车组招标345标准列,已经超过去年全年305列的规模,机车累计招标759辆(17年全年686辆)。未来2年全国高铁通车里程还将维持在高位(年均+3500公里),地铁通车里程有望突破年均1000公里,货运需求也随大宗商品价格的坚挺持续高涨,我们预计在通车高峰和铁总投资预算更加宽松的背景下动车、机车、地铁等主要轨交车辆招标量有望持续复苏、甚至部分品种有望创历史新高。建议关注轨交产业链投资机会,关注主车厂中国中车,核心零部件厂商思维列控、中车时代电气、华铁股份等,信号系统供应商中国通号、众合科技等。
    财政政策有望发力,利好工程机械龙头。日前,央行披露的9月社会融资规模存量报告中提及,9月末地方政府专项债余额为7.18万亿,同比增长42.5%,同时说明将从18年9月起,将地方政府专项债纳入社会融资规模统计。根据央行表述,自8月以来,地方政府专项债加速发行,对银行贷款、企业债券有明显的接替效应。我们认为4季度到19年1季度,财政政策有望发力,基建龙头的龙头溢价或将更为明显。根据工程机械协会,3Q18三一重工销售挖机9139台,同比增长48%,3Q18市占率达到25.3%。建议关注:三一重工、恒立液压、柳工、徐工机械、建设机械、中联重科。
    下游景气度回落带动工业机器人需求增速持续回落,关注产业链中的优势厂商。根据国家统计局数据,2018年9月国内工业机器人产量达1.14万台,同比下滑16.4%,1-9月机器人累计产量达10.83万台,同比增速下滑至9.3%。尽管有去年的高基数原因,但我们认为这主要是因为下游景气度回落的影响正在全面传导至作为投资品的工业机器人产业链上,导致产销量承压。在行业面临下行压力的背景下,我们认为尤其应该关注竞争力持续提升的国内龙头厂商,依靠过去多年的持续研发投入和积累,有望在未来一段时间的行业调整期获得份额的持续提升。我们建议关注埃斯顿,快克股份。
    本周首推标的:三一重工,恒立液压,日机密封,浙江鼎力,弘亚数控,杭氧股份,诺力股份
    三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。恒立液压:2018H1挖掘机月度销量高增长,为公司新产品和新市场业务提供增长空间。日机密封:国产机械液压密封件龙头,受益民营大炼化的投产计划,有望成为密封件平台型企业。浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期。弘亚数控:国内板式家具龙头企业,优秀的管理层,战略定位清晰,不断进行产品内部升级和产品链条的拓展,目前已基本涵盖板式家具生产整个链条,业绩有望持续保持快速增长。杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,气体价格弹性大。诺力股份:叉车行业景气持续上升,物流自动化业务放量增长。
    风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义。

民生证券100万融资利率

方正证券,通用机械行业:工程机械和油气产业链仍处于偏底部位置


    行业表现:本周机械板块微跌0.6%,29个板块中涨幅排名第10位。
    总体观点:目前工程机械和传统能源装备与服务两个板块,依然处于趋势性机会的偏底部位置,成长性板块需要精挑细选性价比高的优质个股。
    工程机械:三一重工、中联重科两家龙头公司目前的排产和缺货情况来看,工程机械增长势头仍非常迅猛,目前的现状是产能决定产量,产量决定销量,销量决定市占率,今年在挖掘机保持高增长的基础上,增长的重点将逐步向混凝土机械、起重机等转移。强烈推荐柳工、徐工机械、三一重工、恒立液压、中联重科、艾迪精密、浙江鼎力等整机和核心零部件龙头企业。
    3C半导体设备:国内AMOLED产能将从2017年的140万片基板提升至2023年的1885万片基板,当前国内AMOLED模组设备以产品品类统计的本土化率已达到44%,Touch、Array和Cell本土化率分别为10%、4%和2%,国内相关设备企业在AMOLED产能持续扩张中将有充足时间推进国产替代。我们长期看好面板及半导体相关设备企业的中长期发展机会。建议重点关注面板模组设备商智云股份、联得装备、精测电子,以及长川科技、晶盛机电和北方华创等半导体相关设备企业。
    新能源设备:①受补贴政策设置过渡期的影响,4月新能车产销实现翻倍以上增长,A0级纯电动乘用车销量增长迅速。②下游产能过剩,扩产延迟,短期形势不乐观。③《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》对动力电池扩产条件提出硬性指标,我们判断在该政策执行前,有扩产计划的动力电池企业可能抓住征求意见的空挡期快速上马已有的扩产计划项目,锂电设备订单有望增多;在该政策正式执行后,短期内可能对锂电设备行业造成利空,但是中长期看将促使有技术实力的动力电池企业快速提升技术水平从而达到扩产条件,对智能化程度高的高端锂电设备需求将提升,利好技术实力雄厚的锂电设备龙头企业。另外不排除正式稿会对相关指标要求作出调整。④目前动力电池产能仍不能满足未来行业需求,持续看好后续扩产带来的锂电设备企业订单增长。建议重点关注先导智能、璞泰来等。
    传统能源设备:①油服产业:“不可能三角”下资本开支必然提升,从受益三桶油增产资本开支提升角度,推荐海油工程、杰瑞股份,建议关注中海油服、石化机械、通源石油等。②炼化设备:炼化设备迎来增长高峰,优质标的兼具长期发展空间,在短期迎来业绩增长高峰的背景下,关注盈利能力高与长期增长空间大的标的。强烈推荐日机密封,建议关注杭氧股份,中泰股份。③煤炭机械:2018年将是业绩增长高峰,建议关注低估值行业龙头,建议关注低估值行业龙头,推荐郑煤机,天地科技,三一国际。
    智能装备:2018世界机器人大会新闻发布会在北京举行,相关自动化企业有望受益。从工业机器人来看,2018年国产自主品牌工业机器人出货量高速增长,以绿的谐波和南通振康为首的减速机企业已经度过了盈亏平衡点,正在快速放量,未来谐波减速机的市场空间远大于RV减速机;从服务机器人来看,扫地机器人目前渗透率还很低,科沃斯有望享受行业高速发展红利,同时继续加大在LDS、传感器、人工智能等方面的研发。
    智能制造方面重点关注工业机器人核心零部件企业进展情况和系统集成企业的盈利节奏;重点关注:克来机电、埃斯顿、机器人、今天国际、拓斯达、伊之密等。
    本周金股组合:柳工、徐工机械、三一重工、日机密封、克来机电、凯中精密、恒立液压。
    持续推荐组合:海油工程、杰瑞股份、中集安瑞科(3899.HK)、先导智能、璞泰来、中联重科、艾迪精密、浙江鼎力、长川科技、晶盛机电、联得装备、智云股份、精测电子、埃斯顿、机器人等。
    风险提示:经济增速大幅放缓。

广发证券,面板行业月度观点:高世代线成本优势明显 关注产业竞争格局变化


    月度观点:高世代线成本优势明显,关注产业竞争格局变化
    根据IHS等咨询机构的统计数据,2017~2018年以来,陆续有8代线、10.5代线等数条高世代的面板产线产能开出,对上游设备和原材料需求形成拉动,但对于面板制造行业可能出现产能过剩的忧虑也时有出现。但根据我们的定量分析,10.5代高世代线切割65英寸TV面板,相较于用6代线来切割,成本大约要低15%,而随着未来产能利用率和良率的提升,10.5代线的成本会进一步降低。因此即使65英寸等尺寸的面板价格呈现较大的跌幅,企业也可以凭借产线优势获得成本上的竞争力。
    月度市场表现:海外与A股均有所下跌,面板制造企业跌幅相对较小
    上月,受市场整体表现不佳的影响,大陆面板产业链公司均呈现下跌。其中,原材料企业跌幅较大,设备企业次之,而面板制造企业跌幅相对较小。从海外来看,受到美股大幅调整的波及,以及三星可能暂缓A5厂投资等因素的影响,美股面板产业链企业上月及年初至今跌幅均较大,而台湾的群创光电及友达则有所上涨。
    LCD:大小尺寸产值均有所下跌,小尺寸产值跌幅较大
    2017年12月大尺寸面板全球整体产值约为50亿美元,环比下降7%,同比下降6%;中小尺寸面板全球整体产值约为9.7亿美元,环比下滑19%,同比下滑20%。大尺寸面板受到面板价格持续下跌的影响,产值有所下跌,但由于TV厂商为中国农历新年备货而拉动需求,产值下滑有限;但中小尺寸受到Q4手机产业链尤其是国产手机出货不及预期和库存持续调整的影响,同比及环比都呈现较大的跌幅。
    OLED:价格缓慢下跌,出货量增长迅速
    从价格上来看,AMOLED价格(硬屏)呈现缓慢下跌的趋势,过去一年中大约下滑了15%左右。目前,AMOLED(硬屏)相对LCD手机面板价格的倍数大约在1.5~2倍。与此同时,受益于苹果iPhoneX的备货和量产,AMOELD显示屏的出货量自2017年9月以来呈现快速增长,2017年12月单月,AMOLED手机屏幕的出货量约为3800万片。其中,三星目前在AMOLED显示屏领域仍然占据主导地位。
    投资建议
    建议关注国产面板企业京东方A、深天马A、黑牛食品(国显光电)等;以及上游设备和材料领域的大族激光、精测电子、联得装备(广发机械联合覆盖)、天通股份、阿石创、江化微、三利谱、弘信电子、激智科技等。
    风险提示
    行业景气度下滑的风险;原材料价格大幅上升的风险;新技术渗透不及预期的风险;产品价格快速下滑的风险。

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全景网,保时捷首款纯电动车正式发布 得润电子(002055)独家供应车载充电机




    全景网9月5日讯北京时间9月4日晚9点,保时捷旗下首款纯电动车Taycan正式发布,得润电子(002055)为该款车型独家供货的车载充电机也一并亮相市场。
    保时捷2015年曾经在法兰克福车展上展出MissionE纯电动跑车概念车,而得润电子控股子公司MetaSystemS.p.A.已于2017年被保时捷指定为其全新一代电动汽车平台MissionE的22KW功率“车载充电机”的唯一供应商。
    2018年6月份,保时捷CEOOliverBlume宣布MissionE概念车量产版命名为Taycan。保时捷本次推出了高配版TaycanTurboS以及低配版TaycanTurbo,预计都将于今年下半年上市。在保时捷的规划中,未来纯电动车型的比例将在其所有车型中占到1/3。
    保时捷人事总监AndreasHaffner表示:“我们已经收到了三万份Taycan订单”。据悉,来自中国、欧洲和美国的订单各占三分之一。保时捷Taycan预计将在保时捷祖文豪森区(Zuffenhausen)新工厂生产,目前的计划为年产2万辆。知情人士表示,保时捷计划增产Taycan,预计年产将达四万辆,保时捷生产总监AlbrechtReimold预计届时销量还将进一步增长。
    据了解,这款车型是第一款采用了保时捷独有的800V电气化平台开发的量产车型,800V的高压电气化方案使其不仅能够在车辆高速行驶时持续大功率放电,在进行充电时,更是能够在15分钟的时间里完成0-80%的电量补充。
    得润电子介绍,其定点供应的“车载充电机”产品为Meta在新能源汽车领域的核心产品,是Meta专门针对保时捷汽车开发的拥有最新一代大功率直流快充技术的车载充电机。该产品采用了Meta全球领先的充电机技术,采用液体冷却并大量采用了IMSPCB(特殊预浸材料PCB)、BottomEntry(底部插针过孔技术)等专有设计方案,可以极大地提高大功率器件的散热效果及效率,产品设计紧凑,充电效率高,与市场竞争对手相比较具有占用空间小、重量轻、制造工艺先进的特点和优势。产品软件设计符合AUTOSAR(汽车开发系统架构)及ISO26262(国际汽车电子电气系统功能安全标准)。最为突出的是该款产品是全球最先进的大功率直流快充技术,产品功率达到22KW,是目前业界主流产品的三倍,即相同容量的电池,装备有Meta最新一代大功率直流快充技术充电机的电动汽车,充电时间只需要现有技术产品七分之一的时间即可完成。该产品将装配于保时捷全新的纯电动汽车平台MissionE全系列汽车上,是保时捷最重要的电动汽车项目。
    得润电子表示,公司获得保时捷汽车新业务定点,是继供应宝马、PSA、大众等全球车载充电机平台项目等国际知名品牌之后,Meta在欧洲电动汽车市场上得又一重大突破,表明公司在新能源汽车车载充电领域的系统性规划和布局以及领先技术已完全获得全球领先汽车品牌的认可。更为重要的是,Meta公司经过多年独立研发成功的大功率直流快充技术,代表着业界的最高水平。能够进入以保时捷为代表的豪华汽车细分市场并成为其核心供应商,充分证明了Meta公司的技术能力和产品质量已经得到全行业,特别是高端汽车制造商的最高认可。这将有力地推动Meta公司在新能源汽车全行业各个不同细分市场,至上而下地深耕拓展,同步开拓欧洲和国内新能源汽车市场,对公司未来主营业务增长及持续盈利能力提升有非常积极的影响。同时,采用大功率直流充电技术的城市乘用车可以不再依赖于高成本的充电桩,对于新能源汽车的普及,是非常重要的重大技术突破。

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中国证券网,冠豪高新(600433)2019年净利同比增长56%



  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)冠豪高新发布年报,2019年度,公司实现营收25.95亿元,同比增长1.75%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长55.95%;基本每股收益0.13元。公司拟每10股派现0.28元。

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东兴证券,华策影视(300133)2018年半年报点评:全网剧强者恒强 其他业务惊喜不断


    2018.H1 业绩符合我们的预期,收入持续高速增长,其中Q2 营收15.92 亿元,同比增长22%。公司业绩向来存在季度的波动性,Q2、Q4 业绩显着好于Q1、Q3,这是主要是受公司头部剧的播放档期的影响。2018.1H毛利率为31.76%(YOY+5.19%),主要是由于报告期内广告、经纪业务的快速增长导致,期间费用率16.2%(YOY+2.74%),主要是管理、销售费用比例的提高,其原因已于上表中列示。
    全网剧强者恒强。报告期内,全网剧销售收入18.62 亿元,同比增长29.6%,占总营收比重85.14%,毛利率29.62%,较去年提高了3.79%。上半年公司首播全网剧作品,取证5 部,开机6 部,首播7 部,无论是产量还是首播量均雄踞行业第一,剧作题材涵盖校园、都市、职场、励志、武侠、悬疑等。上映作品中,《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10 名,证明了公司作为龙头打造精品的实力。公司已经形成了工业化的制作体系,无论是前期IP 采购研发、制片管理还是后期业务协同均做到了自主可控,降低内容作品生产风险,提高内容作品精品率。公司在1-8 月均有作品上映,保持无缝排挡,根据披露的项目进展情况,公司未来业绩也是有保证的。
    其他板块惊喜不断。1)电影业务独具慧眼,其中影院业务收入4,083 万元,同比增长3.86%,毛利率也维持稳定,制作与发行业务收入6,187 万元,同比下降16.39%,毛利率提升显着,达到57.36%,相比上年同期提高了38.59%。公司上半年参与投资、发行电影项目 4 个,下半年还有9 部公司参与发行与投资的电影等待上映,其中《地球最后的夜晚》与《我爱喵星人》为公司主控投资与宣发,票房表现值得期待。2)广告、经纪业务表现亮眼,其中广告业务营收4,104 万元,毛利率87.21%,同比分别提升了114.68%、45.25%;经纪业务营收1.27 亿元,同比提高了179.25%,毛利率37.01%,同比下降4.26%。公司以头部内容为引领,拉动其他业务全面发展,在精品剧高流量导入的作用下,广告、经纪业务受益明显,未来有望对公司对公司业绩形成重要支撑。
    公司发布年中利润分配预案,每10 股派发现金红利 0.37 元(含税),现金分红6547.9 万元,现金分红比例达到22.5%,虽然股息率并不高,但是表明了公司对股东回报的重视以及公司良好的现金流状态。
    结论:
    我们认为,无论是电视剧还是电影,行业已经走进了内容为王的时代。持有《电视剧制作许可证(甲种)》的机构数从 2014 年的 137 家降至 2018 年的 113 家,备案、生产、取证、首播的内容作品数量均明显下降。电影票房也正在向着头部影片集中,TOP10 乃至TOP5 影片的票房占比由2014 年的40%/25%提升至2017 年的60%/46%。以上迹象均表明了行业洗牌的加速,而行业集中度的提升均将长期利好具有稳定生产优秀作品能力的龙头公司。
    此外,对于近期的限薪事件,公司作为签署声明的六大制作公司之一,演员薪酬的下降将有利于公司缩减成本,并且调整成本结构,但视频网站同样存在削减采购成本的诉求,因此预计此事件对公司未来报表的影响是同时减小公司的收入与成本,而毛利润与毛利率将得到提升。
    我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为69.3 亿元、79.78 亿元和99.68 亿元;每股收益分别为0.42元、0.51 元和0.64 元,对应PE 分别为22X、18X 和14X,首次给予公司"推荐"评级。
    风险提示:影视剧监管政策趋严;行业竞争加剧。

中国证券报,爱尔眼科(300015)董事长陈邦:内生增长是主线 并购增量作补充




  爱尔眼科董事长陈邦近日接受中国证券报记者采访时表示,内生增长始终是主体,并购是水到渠成的补充。爱尔眼科的每一笔收购,背后都有一两年甚至数年的接触、磨合、准备。
  根据公告,爱尔眼科拟收购天津中视信100%股权、奥理德视光100%股权、宣城眼科医院80%股权、万州爱瑞90%股权以及开州爱瑞90%股权,收购标的对应30家眼科医院资产。
  不是简单谈价格
  "并购就像一场婚姻,先要互相了解,志同道合,才会实现1+1大于2的双赢。"陈邦表示,并购并不是简单地谈价格,价格是最后一步,是水到渠成的一步,前期工作要构筑并购的安全网和风险防线。每一单并购,爱尔眼科前期都会有长时间的了解和沟通。
  "比如广州英智眼科,收购之前已接触4年,开始时是同行间相互学习交流。"陈邦介绍,有了双方长期的接触与信任,并相互磨合,收购广州英智后双方的整合取得了预期效果。爱尔眼科收购前,该医院年收入在500万元左右,医院面积为1200平方米。双方"结合"后,更名后的广州爱尔经过10年发展,规模达2万平方米,年收入超过2亿元。
  陈邦表示,并购过程中爱尔眼科并不谋求收购100%股权,会给标的公司的创始人保留一部分股权。同时,创始人可以跟投下一层级医院。"比如,收购陕西古城眼科,他们的创始人团队保留30%股权,同时留了跟投下级医院的权利。对于原股东而言,跟着大船向前走省心。并购时,未来规划都谈好了,最后阶段谈价格,事情圆满达成。结合行业状况和我们公司的理念,整合行业力量,而不是短平快并购,大换血。"
  此次爱尔眼科一口气收购30家医院并非一蹴而就,而是经历了漫长的接触了解。以万州爱瑞和开州爱瑞为例,其为爱瑞阳光旗下医院,创始人为重庆知名眼科医生李马号。近年来,爱瑞阳光陆续在重庆地区创建了十余家医院,爱尔眼科在重庆也有布局,双方实际上为竞争关系。经过双方管理层多次面对面沟通,数次往返长沙与重庆,最后达成一致,两家并一家。爱尔眼科将先收购爱瑞阳光旗下万州爱瑞和开州爱瑞两家相对成熟的医院,剩余医院则由并购基金收购培育。"由竞争者变成合作者,优势互补,更多精力放在更好地服务患者、加强医疗技术上,这是双赢。"陈邦说。
  促使"化学融合"
  一直以来,爱尔眼科的收购都没有业绩承诺。陈邦说,业绩承诺不是收购的必要条件,不设业绩承诺是为了使爱尔眼科与标的公司能更好地"化学融合"。
  陈邦表示,业绩承诺的前提是上市公司不能干预标的医院的经营管理。但爱尔眼科收购这些医院后,会依据爱尔的发展规划和经营策略深度介入医院的经营管理,在医疗质量、人才培养、服务体系、科研培训、风险控制等方面全面赋能。同时,部分医院会进行改扩建等,客观上不具备业绩承诺的基础。
  "最有力的'承诺'是并购前全面了解标的,并购后全方位有机整合,帮助标的持续健康发展。否则,即使有业绩承诺,可能也难以保障。近年来很多对赌失败、业绩承诺期过后就'爆雷'的案例充分证明这一点。"陈邦指出,收购标的公司的股权只是"物理融合",更重要的是"化学融合"。
  完成收购后,爱尔眼科将对标的公司全方位赋能。首先是医疗团队一体化。标的公司的医务人员将纳入爱尔眼科的不同学组,一些专家甚至会在学组中委以重任,发挥更大作用。其次是激励一体化。标的公司员工将和爱尔眼科的员工享受同等待遇,不分先来后到。
  "收购的公司有其历史特点,包括创始人的个人色彩。对这些我们持包容的态度,好的保留,存在问题的慢慢改进,不能急于求成。"陈邦说,比如对巴伐利亚眼科的收购,这是爱尔眼科海外并购最大的一单。收购完成后,爱尔眼科每年会邀请10-20名巴伐利亚眼科的优秀员工来中国"探亲",参与国内的高端医疗发展项目。同时,爱尔眼科会派出中国员工去参加巴伐利亚眼科的活动。"让并购进来的员工了解爱尔,把爱尔的思想和包容传播给其他人。慢慢地,收购标的公司就会从股权结合变成实质性结合。"
  整合能力是关键
  并购给爱尔眼科带来高额商誉。截至2019年三季度末,公司商誉余额为24.42亿元,占总资产比例为21.25%,占净资产比例达37.89%。陈邦似乎并不担心高额商誉,"并购是在做增量,不是存量,商誉只是财务结果。"
  "前提是有系统的运营能力。我们的医院70%-75%自建自管,长期的积累让我们具备了系统的运营体系和人才平台,并保证了收购取得成功。同时,我们知道自己的能力边界,只做行业内的收购,聚焦主业,而不是迎合概念。"陈邦表示,整合能力是降低商誉减值风险的最大防线。通过医疗一体化、教学一体化、管理一体化、服务一体化,将标的公司完全融合到爱尔眼科体内,帮助标的公司发展,提升标的公司的业务能力和水平,同时帮助爱尔自身扩张。
  "不站在对立面看待标的公司的成绩,而是帮助其进步,规模小就增资扩建,管理不足就派精兵强将。因此,标的公司业绩不仅没有下滑,而且增速更快。"陈邦表示,爱尔眼科的收购有两项前提,财务健康和一定的业务优势或特色,要么加强,要么互补,有利于彼此未来发展。
  "很多人觉得我们收购了很多,实际上我们也放弃了很多,只是大家看不到而已。"陈邦介绍,爱尔眼科曾长期关注过一家美国屈光手术连锁医院,2005年就开始研究该公司的发展。2008年,美国发生次贷危机,该公司业务量下滑一半,并从纳斯达克退市,爱尔眼科萌生收购的想法。管理层2015年还去美国考察过,但经过综合评估最后放弃了该收购。
  经过上市十年的发展,爱尔眼科已成为全球眼科龙头企业。公司预计2019年实现净利润13.11亿元-14.13亿元,同比增长30%-40%。面对亮眼的成绩,陈邦说,"我们清楚自己的横向的边界,这些年努力加强纵向深度。相对于巨大的眼科医疗市场,爱尔还很小。过去的成功让我们自信,未来的长征让我们清醒,新的十年努力二次创业再上新高峰。"

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